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 因全球债券收益率攀升及市场对贵金属的投资需求下降，上周五金价收跌，上周黄金累跌1.1%，连续第四周下跌，6月累跌2.6%，为3月以来的首次月度下跌，不过上半年金价累计大涨7.9%；上周白银期货累跌0.1%，6月累跌4.4%，但上半年累计上涨4%。

据路透周四（6月29日）报道，芝加哥商业交易所（CME）将上调投机客所持NYMEX钯金期货合约的初始保证金，从每手7150美元上调20%至8580美元，调整将于6月30日交易日结束后生效。事实上，这已经是CME月内第三次上调NYMEX钯金期货的保证金。前两次是在6月16日和22日，上调幅度分别达到了22%和18.2%。同年8月23日，黄金飙升至1900美元上方，但在两日内暴跌逾250美元。而就在8月24日，CME宣布将黄金期货保证金上调27%至9450美元。有意思的是，当时美国金融博客零对冲指出，市场似乎提前知悉了CME上调保证金的消息，正是这导致了黄金日跌逾100美元。

这种现象还不只发生在贵金属市场。2007年8-10月，美盘原油期货总计飙升了超过20%，CME于当年10月30日拿出“应对措施”，将原油期货的保证金从3500美元上调至4750美元，上调幅度高达33%。该措施公布后，当日原油期货价格当即暴跌3.81%。

通过上调保证金，期货交易所能够促使套期保值者及投机客减少未平仓合约。对冲基金AQR通过研究发现，套期保值者的未平仓合约在保证金上调后的8个星期内平均削减3%，投机客的削减规模则平均为5%。保证金的上调打击的是市场过度投机的气氛。当然，这并不能表示保证金的升降可以操控市场走向。但是市场普遍的一个观点是，上调保证金很可能就是市场发生转折的重要引线。在基本面供过于求的情况下，失去了投机活动支撑的资产很可能会开启一轮跌势。以现在的钯金为例，近期钯金的大涨主要是过度的投机行为所致，而随着中国及美国的汽车销量双双下滑，意味着作为汽车催化转换器主要原料的钯金需求将会下降。CME月内三次上调期钯保证金，这回投机客的逃离会否终令钯金的弱势暴露于日光之下？

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